全球聚氨酯行业巨头，强者恒强

公司目前具备MDI产能万吨（烟台万吨+宁波万吨+匈牙利35万吨），居全球第一，市占率达27.9%；且未来3年计划新增产能万吨（宁波60万吨+匈牙利5万吨+福建40万吨），公司在聚氨酯行业的全球龙头地位将持续稳固。MDI生产的高难度带来高壁垒，导致极少数公司实现了技术突破，公司是国内唯一一家拥有MDI制造技术自主知识产权的企业。公司目前拥有烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，园区产业链配套齐全，生产成本优势显著。

乙烯一期顺利投产，二期布局POE有望率先实现国产化

公司已打通C3/C4产业链，石化业务成为公司三大业务之一，年石化业务实现营业收入亿元、毛利9.8亿元，占比分别为31%、5%。为把烟台工业园打造成为全球规模最大、品种最全、最具竞争力和盈利能力的聚氨酯特色综合性化工园区，进一步完善聚氨酯产业链，公司于年开始建设万吨/年大乙烯项目，该项目于年年底顺利投产，石化业务有望迎来快速发展。同时，公司已启动乙烯二期项目，其中包括20万吨聚烯烃弹性体POE。目前国内POE需求量已接近40万吨，光伏、人造草等新兴行业的进一步高速增长将带动POE需求的快速增长。目前国内POE均依赖进口，公司POE已完成中试，有望率先实现POE国产化。

精细化学品及新材料业务发展迅猛，未来空间广阔

年，公司精细化学品及新材料业务实现营业收入79亿元，-年CAGR达23.7%，是公司三大业务中增速最快的板块，潜力巨大。公司精细化工品及新材料板块具体产品是聚氨酯业务和石化业务的进一步延伸，如TPU是MDI的下游，丙烯酸可用来生产SAP，丁醇和丙烯酸酯可进一步延伸至PMMA，苯和丙烯可作为PC的生产原料，丁二烯可作为尼龙12的重要原料。此外，公司还在积极布局柠檬醛及其衍生物、可降解生物聚酯、锂离子电池正极材料、大尺寸单晶硅等领域，正向着全球化工新材料巨头迈进。

投资建议：预计公司-年每股收益分别为7.67、8.06和9.21元，对应PE分别为14、13和11倍，参考SW聚氨酯板块当前平均14倍PE水平，结合行业可比公司平均估值，考虑公司深耕主业MDI，不断拓宽上下游产业链，聚氨酯、石化和新材料三大板块协同发展，助推公司业绩稳步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

内容来自深度报告：从聚氨酯龙头到全球化工新材料巨头

想要了解更多研报内容，上

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkcf/9103.html