（报告出品方/作者：国联证券，吴诚）

1、年度石油石化行业展望

回顾过去一年的石油石化行业，在经历了全球公共卫生事件的冲击后，原油以及主要下游石化产品价格急剧下跌后呈现修复走势，目前已随全球宽松政策及疫情变化震荡恢复至近年来的中枢价格水平之上。从传统大宗石化品的加工价差来看，以最典型的两个产业链乙烯产业链与聚酯产业链为例，乙烯-石脑油价差与PX-石脑油价差却仍然处于比较低迷的价差区间，远远落后于油价的恢复速度，这其中固然有价格从上游向下游传导的滞后因素，更多的则体现出传统大宗石化品在需求端增速的疲弱；与之形成对比的则是部分存在新兴需求的大宗化工品如BDO涨幅惊人，远超原油的修复幅度，呈现供需两旺态势，石化市场呈现出显著的分化格局。

随着新碳排放目标——“二氧化碳排放力争年前达到峰值，力争年前实现碳中和”的提出以及“禁塑令”等日趋严格的环保法规的生效，给石油石化行业的发展路径带来了巨大变化，其中尤以燃料领域和大宗材料领域影响最为显著。我们去年的年度策略从石油石化行业中受政策直接影响的燃料领域着手，阐述了燃料清洁化、低碳化需求下的天然气行业机会：中短期内，在能源结构中大幅提高天然气的比重，替代煤炭等高碳燃料以降低碳排放；在远期，于使用过程中配合CCUS（碳捕获、利用与封存）以及天然气制氢等手段，达成碳中和。在上述碳达峰、碳中和的实现路径中，天然气的增量空间十分巨大。在过去一年中，天然气领域的投资机会已得到了阶段性的验证，展望明年，我们将从石化大宗材料领域着手，阐述在新的政策环境下绿色、低碳材料产业链上的发展前景与广阔空间。

1.1全球政策驱动可降解塑料高速成长

由于普通塑料在生产、使用及废弃环节带来了持续的环境污染与较高的碳排放，越来越与当下的环保政策与“双碳”目标相背离，因此急需相应的替代解决方案。可降解塑料作为以解决塑料垃圾环境污染为主要目标的替代品进入人们视野，部分生物基可降解塑料还兼具降低生产过程碳排放的优势。于是，在国内密集的禁塑令政策直接驱动下，塑料吸管等一次性塑料制品在年末至年初集中下架，随后纸吸管等替代品的性能短板让市场确定并接受了可降解塑料为最佳替代品，叠加国内外政策的共振以及跨国大型企业在应对政策时的超前与超范围布局，进一步推动了可降解塑料需求井喷。

1.1.1全球塑料废弃物危害日益增长

从年世界第一块塑料——赛璐珞（硝化纤维塑料）诞生至今，塑料已发展出包含五大通用塑料在内的多种商业化的塑料品种，其中常用品种约有30多种。同时，塑料产量的增长也十分可观，尤其是伴随着二战后石油化工工业的迅猛发展，全球塑料产能从年的万吨/年已增长至年的3.68亿吨/年，增长了多倍，其增速远大于同时期内的全球GDP（不变价）的增速。

塑料诞生多年来，理论上第一批塑料制品还需要至少额外年才能完全降解。在～这65年内，全球已经累计制造了约83亿吨的塑料，若堆在平地上将构成一座米高的山峰，除了仍在最初使用状态的25亿吨之外，其余58亿吨已经进入废弃或循环使用：49亿吨被填埋或遗弃，8亿吨被焚烧，仅1亿吨被回收利用后仍处于使用状态（3亿吨被回收利用后再次遗弃），从比例来看，其实绝大部分使用完后的塑料都被遗弃/填埋（84.5%）与焚烧（13.8%）了。若加上-的产量及对-的产量估算，至今总产量已超过亿吨，其中遗弃与填埋的总量约62亿吨。

从塑料垃圾处理方式的占比来看，最初的塑料垃圾完全是用后即遗弃的处置方式，年开始用焚烧法处理一部分的塑料废弃物，再到年才开始回收部分塑料垃圾进行再利用。近年塑料垃圾的焚烧与回收利用比例不断提升，至年，上述两种处理方式占比分别达25.5%与19.5%，仍有半数以上塑料垃圾被遗弃（含填埋）。

从塑料垃圾的回收占比来看，即便是环保理念最为普及、塑料废弃物回收利用实施最久的欧盟，其年的塑料垃圾回收利用率也仅为30.4%，同期全球回收利用率更低，约为19.5%。同时，即便是欧盟，其塑料垃圾产生量也呈现逐年增长的态势——年欧盟的塑料垃圾产生量环比增长率约3.56%，同期全球塑料垃圾产量的环比增速更高，达到9.61%。同时虽然欧盟的塑料垃圾遗弃（含填埋）量自8年起开始下降，但其实出口至其他地区的塑料垃圾未纳入统计，全球的遗弃（含填埋）量实际上仍然处于增长阶段。按陆地上的塑料自然降解周期看，目前被遗弃（含填埋）的塑料垃圾几乎都处于降解过程中，其在环境中的每年的累积增量与遗弃量（含填埋）相当，并处于逐年增长趋势，塑料废弃物污染形势日趋严峻。

塑料废弃后，留在陆地上的部分如塑料袋/塑料农膜等会破坏土壤结构，影响植物根系生长，降低作物产量。根据研究，即便是破碎后形成的微塑料也会阻碍蚯蚓等土壤生物的生长，生产塑料时加入的有毒助剂也会释放出来，进一步危害土壤生态系统，使得土壤越来越板结、低产，威胁粮食安全。

目前更为值得

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